二、市场判研：在筑底中寻找答案

我们分析了美国股市历次大的调整，统计显示，美国股市大的调整幅度都在30%以上，平均历时15个月，波谷平均估值水平为12.5倍。对比而言，中国股市大的调整幅度在40%以上，平均历时20个月，波谷平均估值水平为27倍。通过上述比较可以看出，就时间而言，本次调整似还嫌短，但就空间而言已经远超平均跌幅。济南代理记账报税

我们认为此次市场大幅调整，除去经济和上市公司盈利方面，最重要的是大小非产业资本直接进入二级市场套利。通过对产业资本减持和与海外股市估值比较，我们认为2009年市场运行点位在1 200~2 700之间。

三、三大平衡：在平衡中战略布局

在当前我国宏观调控政策向保增长转变、股市进入筑底阶段以及流动性微露曙光的情况下，该如何找出选择投资标的呢？接下来我们将从经济发展平衡、流动性平衡和价值与成长平衡三个角度进行阐述。

当前的世界经济正经历着从消费国到生产国的再平衡，而作为生产国的中国也在积极主动扩大内需来对冲全球经济下滑和努力谋求发展模式变化。而紧跟zf做投资，找寻受益于国家保增长政策的企业成为一条可行的思路。在“国十条”政策中，涉及的方面主要有基础设施建设、安居工程、教育医疗、自主创新等，而从受益板块来看，主要集中在建筑建材、工程施工和机械设备方面，对于医药、节能环保和科技创新等板块投资者也应给予足够重视。

第4节：总论：逆市布局(4) 济南代理记账报税

在流动性平衡上，货币政策放松和经济预期回稳给市场提供了资金来源，但真正影响资金需求的因素是二级市场的减持。一方面是因为非解禁的金额巨大，一旦减持抛售，对市场的流动性会造成巨大的威胁；另一方面，限售股的成本很低，一旦解禁，减持的动力将很大，尤其是不考虑公司发展及控制权的小非。而且，大小非减持并不像IPO发行和再融资增发那样能够从政策方面进行有效的调整和限制。从时间上来看，2009年的大小非解禁在前5个月和10月份的规模相对较大。从行业构成上来看，材料、能源、资本货物、技术硬件与设备及汽车与汽车零部件占比相对较高。

投资价值股和成长股历来就是投资界两种不同的风格。价值投资者更关心投资的安全边际，期待以低廉的价格买入。成长型投资者则更关注市盈率中业绩的因素，对当前价格不敏感。而在目前宏观经济不明朗、上市公司业绩变动剧烈的情况下，无论是价值型投资者还是成长型投资者都面临考验。我们认为，寻找绝对价值和确定性成长类股票在当前形势下是一种较好的策略。济南代理记账报税

就绝对价值而言，我们用重置成本进行考察，目前托宾Q值小于1的公司占比与2006年的情况基本持平，但目前的市盈率却比2006年的市盈率缩水过半，所以从这个角度看，目前的A股市场的投资价值已经开始显现。同时，我们对Q值处于1~1.5之间的上市公司也进行了统计，就价值而言，有65.49% 的上市公司是处于核心区间的低位。而在确定性成长中，我们认为2009年的确定性成长类股票主要分布在非周期和高景气度的行业中。结合行业分析师观点，我们认为非周期行业中的医药、科技、教育、公用事业和必需消费品值得关注。而在高景气度行业中，我们建议投资者关注农业、新能源、铁路设备和工程机械等。济南代理记账报税

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