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从6月开始，迫于需求萎靡的压力，轿车厂商陆续开始又一**范围、大幅度降价，其中中高级轿车降价幅度甚至超过2万元；8~9月电控共轨国3重卡行业开始了1万~1.6万元幅度的降价，降价潮从乘用车行业蔓延至商用车行业、从即将退市的老款车蔓延至新上市车型。 

因此，基于出口受阻增加国内汽车市场压力下大范围、大幅度降价成为市场主旋律，以及轿车、重卡等子行业产能利用率下滑；我们预计汽车行业2009年毛利率仍将进一步下滑。

从绝对估值的纵向比较来看，汽车行业估值已处于基本合理空间：2008年随着A股大盘重挫，汽车板块股价也进行了深度调整。截至10月底，汽车板块PE、PB水平（计算时采用整体法，剔除负值，净收益、净资产选取上年年报数据）下滑至9.76倍和1.29倍，已成为21世纪来的最低水平，估值已基本合理。

从相对估值的国内比较来看，汽车行业估值趋于合理（表2）：汽车股作为典型的周期性行业，其估值水平往往低于大盘平均水平，在21世纪以来汽车板块的 PE、PB相对沪深300成分股平均估值水平最大低估幅度分别为25%和30%。截至 10月底，汽车板块的PE、PB相对于沪深300成分股平均水平的折让已达到创新高的27%和40%，11月的汽车股反弹后的折让幅度仍为24.5%和 36.7%，因此从相对估值水平来说汽车板块估值水平也基本合理。

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